本文摘要：今年以来，国家大力前进的供给侧改革在煤炭及钢铁领域已获得显著效益，目前去生产能力焦点已改向有色金属行业，此前山东魏桥已被关闭268万吨电解铝生产能力。
今年以来，国家大力前进的供给侧改革在煤炭及钢铁领域已获得显著效益，目前去生产能力焦点已改向有色金属行业，此前山东魏桥已被关闭268万吨电解铝生产能力。而随着国家环保督查持续了解，再行再加转入暖气季之后，燃煤发电企业生产有可能有限，铝价未来一段时间仍有下行压力。
据铝信数据，目前生产一吨电解铝低于成本已低约13900元，下一阶段未来将会看向18000元。从行业基本面来看，目前铝行业供需流失的局面仍并未提高。世界金属统计局（WBMS）发布的数据表明，2017年上半年，国际原铝市场供应紧缺107.4万吨，而2016年全年供应紧缺仅有为109.7万吨。
从市场需求末端来看，上半年，全球原铝需求量为3080万吨，较去年同期减少200.8万吨。而从供给末端来看，上半年原铝产量同比仅有减少169.2万吨。中国铝业：清扫违规生产能力转入攻坚期 龙头最获益是中国仅次于的氧化铝生产商和中国仅次于的原铝生产商，氧化铝产量位列全球第二，具备国际竞争力。
公司分设10个分公司和1个研究院，并享有12个主要的有限公司子公司，企业信用等级被标准普尔选为BBB＋级。公司产品以氧化铝、电解铝居多，其有限公司股东中国铝业公司正在对上下游资源展开统合。今日氧化铝价格由一周前的2760元/吨下跌至2880 元/吨。供给侧改革有序前进，清扫电解铝违规生产能力转入攻坚阶段。
8月上旬山东省责令关闭山东魏桥和信发违规电解铝生产能力321 万吨，再加此前责令新疆关闭的违规开建生产能力大约200 万吨；我们预计今年将有500 万吨在产生产能力投产。目前电解铝去生产能力将要转入专项抽验阶段（9 月15 日），继续执行力度未来将会超强预期。空气质量不容乐观，暖气季限产未来将会超强预期。多达，2+26+3城市牵涉到电解铝运营生产能力占到全国总生产能力30%以上，牵涉到氧化铝运营生产能力占到全国总生产能力40%以上。
京津冀13 个城市上半年平均值优良天数比例为50.7%，同比上升7.1%，空气质量上升有可能促成政府增大电解铝限产力度，我们预计暖气限产政策影响的电解铝生产能力变换关闭违规生产能力，年底电解铝运营生产能力未来将会上升10%以上。氧化铝或迎接供需拐点。行业层面，上半年全球氧化铝生产量6123 万吨，消费量6077 万吨，供需很弱均衡；国内氧化铝生产量3469 万吨，需求量3666 万吨，进口155 万吨，除去进口有将近200万吨左右缺口，国内市场目前主要由进口调节，供需仍正处于额紧缺状态，对氧化铝价格构成较强承托。
自身优势引人注目，清缴电力基金+2+26+3皆无显著影响。（1）目前全面清扫采买电厂欠缴的政府性基金于是以逐步推进，公司采买电比例仅有为37%，且全部经过合规审核，适当的电力基金等已足额交纳，不受该政策影响。(2)采暖季限产政策对公司电解铝、碳素产品无影响，牵涉到氧化铝生产能力仅有为72 万吨左右。
龙头优势显著，最获益供给侧改革。截至2016 年底，公司氧化铝生产能力大约为1596万吨，在符合自身市场需求后还有部分产品可对外销售；电解铝生产能力394 万吨，次于中国宏桥。获益于氧化铝量价齐升，公司2017 年上半年营收同比快速增长83%，归母净利同比快速增长1006%，下半年电解铝板块未来将会愈演愈烈，作为龙头，公司生产能力充裕，资源自给率低，业绩弹性显著。中孚实业：获益于铝价下跌是以电、铝、铝深加工为一体的现代化大型企业，电力是包含电解铝生产的主要成本之一，公司铝电合一的综合成本竞争优势非常明显，每吨铝耗电量成本比一般电解铝厂要较低很多。
公司通过中孚电力的正式成立，将铝、电两大核心资产展开统合，以维持公司铝电合一的综合成本优势。煤电铝一体化优势将之后显出。公司享有煤电/炭素电解铝铝加工的原始产业链，核心产品为电解铝，成本是关键。
公司氧化铝全部电视剧集。公司电力自给率74%，炭素自给率54%，未来成本变化主要来自于煤炭自给率的提高，公司享有6家煤炭生产企业，煤炭生产能力225万吨，产量92万吨，自用量20万吨，生产能力利用率40%，自给率提高有较小潜力，煤电铝一体化优势将之后显出。电解铝获益铝价下跌，深加工转入生产能力获释。公司电解铝生产能力74万吨，16年电解铝产销量71万吨，出租43万吨左右，外售26万吨左右，吨铝不含税售价10514元/吨，吨铝成本8587元，吨铝毛利在1927元，预计随着电解铝行业供给侧改革前进，铝行业供给末端将逐步膨胀，预计铝价或将下降，公司电解铝业务获益显著。
铝材业务量价齐升:1）16年铝材生产能力75万吨，产量43万吨，预计未来生产能力利用率不存在提高的潜力；2）15年公司铝材售价与铝锭售价价差为400元/吨左右，16年已减至661元/吨，预计随着公司产品升级，盈利能力不存在提高潜力。南山铝业：平稳的业绩 相当可观的弹性南山铝业作为国内唯一以铝材居多业的上市公司，构成了一条从能源、氧化铝、电解铝到铝型材、高精度铝板、带上、箔的全球唯一短距离最原始铝产业链，规模和产量持续位居铝产业大型企业前茅。
山东南山铝材总厂是公司的支柱企业，是国家建设部铝合金建筑型材定点生产厂家。公司公布2017年半年度报告，业绩合乎预期。公司2017年上半年构建营业收入大约75.54亿元，同比下降22.04%；构建归属于上市公司股东的净利润7.42亿元，同比下降202.14%，基本每股收益0.08元，同比上升11.11%；其中，第二季度构建营业收入大约40.86亿元，同比下降20.70%；归属于上市公司股东的净利润4.55亿元，同比下降164.01%，业绩合乎预期。
仅有产业链延伸，业绩稳如磐。若考虑到并购山东怡力电力事项对去年财报展开追溯到调整，公司2017H1归母净利润实际同比增幅大约30.64%，业绩快速增长更为相当可观。公司建构了以电力、氧化铝、电解铝、铝断裂材和铝辊材产品为主体的产业链，且因上游主要原料（氧化铝和预焙阳极）几乎自给自足，原料涨价对公司业绩的影响较受限，因此充份获益于铝产业链整体的价格上涨。
今年上半年电解铝均价大约13600元/吨，同比增加大约16%，为公司业绩向好的最重要因素，此外下游深加工生产能力的投入亦将反潜未来业绩的稳步增长。航空板获得波音证书，高端铝材项目持续前进。报告期内公司年产20万吨超大规格高性能特种铝合金材料急剧前进，目前项目全部竣工、月投产，并已构建了稳产，预计将于2017年之后提高产销量，2018年构建满负荷生产。
航空板方面，公司大力前进与空客、波音、中商飞等国内外著名航空企业的深度合作，并与波音公司签定了采购供应合约，2017年6月取得了波音公司的资格证书，下半年预将构建批量供货。公司年产1.4万吨大型仪器模锻件项目产品主要面临航空、交通运输、能源、动力机械、矿山设备等市场的铝合金、钛合金、镍基高温合金锻件产品，报告期内开始逐步生产。获益供给侧改革，业绩弹性相当可观。
供给侧改革终将带给铝行业的深刻印象变革，主要反映在供需关系将从以往的不足向常态化凸均衡过渡性，环保高压下合规合法、产业链原始的企业的竞争力将大大提高，公司将充份获益于此。首先，公司享有大约81.6万吨合规的电解铝生产能力，且采暖季不受环保限产影响，经测算，铝价每下跌1000元公司净利润变薄大约5亿，业绩弹性相当可观。
其次，预焙阳极和氧化铝也因环保压力及供需变化等因素不具备持续下跌的有可能，原料自给率变得尤为重要，公司此二项原料皆几乎自给自足，成本上升空间受限。
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